Зарубежный опыт правового регулирования инвестиционной деятельности

ВВЕДЕНИЕ. Одним из главных драйверов развития индустрии инвестиционных фондов в Европе стали организации коллективного инвестирования в обращаемые ценные бумаги (далее – ОКИОЦБ), число которых в настоящее время превышает 35 тысяч, а сумма активов в их управлении составляет немногим больше 9,5 трлн евро. ОКИОЦБ – это один из главных игроков на европейском инвестиционном рынке, их значительное влияние на развитие европейской экономики проявляется на протяжении нескольких десятилетий. Выявление основных правовых причин высокой эффективности указанных организаций коллективного инвестирования является ключевой целью исследования. Для ее достижения необходимо решить следующие задачи: 1) изучить правовые основания деятельности ОКИОЦБ на разных этапах развития и оценить основные правила, которые лежат в основе их деятельности; 2) определить специфику функционирования данных субъектов коллективного инвестирования на современном этапе.

МЕТОДЫ И МАТЕРИАЛЫ. Помимо общенаучных (анализ, синтез, индукция, дедукция и пр.), в процессе исследования также использовались следующие специально-научные методы: историко-правовой, формально-юридический, а также технико-юридический методы, детерминировавшие логику повествования, содержание и научную достоверность настоящей статьи. Представленная ниже оценка законодательных актов, прочих правовых актов институтов Европейского союза (далее – ЕС), белых книг, а также официальных документов CESR и ESMA опирается на российскую и зарубежную доктрину главным образом в части, касающейся категоризации различных видов фондов ОКИОЦБ.

РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ. Наиболее значимые выводы исследования сводятся к следующему: 1) в ЕС действует детально разработанный свод правил, регулирующих деятельность ОКИОЦБ; 2) созданы условия для справедливой конкуренции между ОКИОЦБ на уровне ЕС, а также между данными организациями и различными видами фондов, действующих в США; 3) обеспечена эффективная и единообразная защита прав инвесторов; 4) сняты ограничения в отношении свободного перемещения ОКИОЦБ в пределах ЕС.

ОБСУЖДЕНИЕ И ВЫВОДЫ. Правовые основания деятельности ОКИОЦБ постоянно совершенствуются и представляют собой хорошо проработанный свод юридических норм. Высокая степень зрелости правовой базы определяется не только значимостью ОКИОЦБ для европейской экономики, но и тем, что указанные фонды коллективных инвестиций привлекают денежные средства большого числа розничных инвесторов, а значит, требуются дополнительные гарантии защиты прав и интересов последних.

1. Adema R. UCITS and Taxation: Towards Harmonization of the Taxation of UCITS. Kluwer Law International. 2009. P. 12.

2. Alshaleel M.K. Undertakings for the Collective Investment in Transferable Securities. Directive V: Increased Protection for Investors. – European Company Law. 2016. Vol. 13. Issue 1. P. 17.

3. Amenc N., Sender S. Are Hedge-Fund UCITS the CureAll? – EDHEC Risk Institute Publication. March 2010. P. 40.

4. Anderberg K.L., Bolton L.E. UCITS: A Developing Model for the Future of the European Investment Fund Marketplace. – Euromoney International Investment & Securities Review. 2006. P. 15.

5. Annuziata F. Cross-Border Mergers between Investment Funds in Europe: A complicated Enigma. – Bocconi Legal Studies Research Paper. 2019. № 3470794. P. 7.

6. Buttigieg C., Agius J., Saliba S. Establishing an EU internal market for depositaries. – Journal of Financial Regulation and Compliance. 2020. Vol. 28. Issue 4. P. 597.

7. Chetverikov A.O. Integratsiya i upravlenie na rynkakh kapitala: politiko-pravovye mekhanizmy [Integration and Management in Capital Markets: Political and Legal Mechanisms]. Moscow: RuScience. 2024. P. 228. (In Russ.).

8. De Luca N. Share Classes in Investment Funds and Fair Treatment of All Investors. – European Business Law Review. 2019. Vol. 32. Issue 4. P. 732.

9. Galushko D.V. Problemy pravovogo regulirovaniya finansovykh uslug v kontekste brekzita [Problems of Legal Regulation of Financial Services in the Context of Brexit]. – Rossiiskii zhurnal pravovykh issledovanii [Russian Journal of Legal Studies]. 2022. Vol. 9. Issue 3. P. 35. (In Russ.).

10. Gheorghe С. European Venture Capital Funds (EuVECA). – Challenges of the Knowledge Society. Bucharest: Nicolae Titulescu University Publishing House. 2022. P. 142.

11. Grec A., Marquais O. Investment Management and Corporate Structuring Considerations for Third-Party Litigation Funders in Luxembourg. – ASA Bulletin. 2020. Vol. 38. Issue 2. P. 403.

12. Hazenberg J.J. Independence and focus of Luxembourg UCITS fund boards. – European Journal of Law and Economics. 2013. Vol. 41. P. 121.

13. Kasyanov R.A. Itogi poluvekovoi integratsii finansovykh rynkov v Evrope (1973–2023) [The Outcomes of Semicentenary Integration of Financial Markets in Europe (1973– 2023)]. – Zakony Rossii: opyt, analiz, praktika [Russian Laws: Experience, Analysis, Practice]. 2024. №1. P. 62. (In Russ.)

14. Kasyanov R.A., Kachalyan V.A. Evolution of the Legal Framework for UCITS Funds in the European Union (1985–2023). – Kutafin Law Review. 2024. Vol. 11. Issue 2. P. 346.

15. Krugman P. The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008. New York: W.W. Norton & Company. 2008. P. 184.

16. Krupa D. Cross-Border Distribution of Investment Funds. – Organization and Management. 2024. Issue 192. P. 664.

17. Moloney N. Financial Services under the Trade and Cooperation Agreement: Reflections on Unfinished Business for the EU and UK. – Brexit Institute Working Paper Series. 2021. № 3. P. 3.

18. Schmies C. Third Country Relations and the Equivalence Regime: Treatment of Collective Investment Schemes. – European Business Organization Law Review. 2024. Vol. 25. Issue 1. P. 171.

19. Stefanini F. From UCITS Directive to UCITS III Provisions. – Newcits: Investing in UCITS Compliant Hedge Funds. John Wiley & Sons. 2015. P. 25.

20. Zhurbin M.M., Merekina E.V. Skhodstva i razlichiya rossiiskogo i zarubezhnogo rynka investitsionnykh fondov [Similarities and Discrepancies Between Russian and Overseas Investment Fund Market]. – Den'gi i kredit [Money and Credit]. 2017. № 12. P. 78. (In Russ.).